屈臣氏

拒再見記者，超人2013年下半年真係「的」起心肝搞DEAL，而且仲相當密手。

由報道所見，似是由和黃中人放料，特別是講到霍大班英明神武，好難相信不是局中人所為?

百佳的真命天子仍未出現、和黃已經將焦點，放到分拆零售業務旗艦屈臣氏身上。

以經濟日報報道，和黃考慮在12至18個月內分拆屈臣氏上市，初步集資介乎80至100億美元、以出售25%權益推算，屈臣氏市值超過3000億元!!

大行一直認同，和黃零售業務是系內最有潛質增長業務，瑞銀及大摩就估計、和黃零售業務每股資產值介乎46.8至48元，佔整體資產比重近三成，遠高於系內電信及基建業務各佔15%比重。

不過分析員亦關注、索價30倍市盈率分拆，是估值偏高，雖然屈臣氏業務遍佈歐亞、與其他零售集團業務難以比較，但以亞洲為主的牛奶公司及美國藥房及零售集團Walgreens、市盈率亦只有23至26倍，仍遠低於和黃要求估值水平，反而毛利率就高於屈臣氏。

又幫誠哥計下數、如果三項計劃成功，出售百佳的意向價約300億，電能分拆港燈，上限集資390億元；而分拆屈臣氏上市，又套現最多780億元。

加加埋埋、長和系最多套現共千五億，等同和黃市值近四成!! 誠哥好等錢使?

未必等錢使，但減債目標明確!!

李嘉誠早前曾透露，集團要進行全面減債。大班霍建寧更講明、未來幾年要將淨負債比率控制在25%以下，而家一分拆，瑞銀估和黃負債比率，已經由32%降至20%左右

當中又以分拆港燈的減債目標最明顯，根據電能分拆建議，港燈將承擔400億至500億元負債，而由於電能實業減持至50%以下，故港燈債務不會併入集團的綜合負債內，成功減輕負債率。

努力減債，好似沈大師所言、不排除是誠哥睇淡經濟前景，不過更肯定是隨着加息預期升溫，一旦利率持續上升，高負債將帶來利息支出上升，將拖累集團的盈利能力。

高盛提出一個問題、在今早開市埋位都有討論過，就是零售業務在系內的EBIT 回報，是目前系內最高，去年達18%，估計到2015年更會達22.8%。

分拆之後，和黃會失去增長最快業務，除電信外，幾乎成為一間控股公司，股東會問，套現資金會點用先?

其實分拆固然可令資金回籠，亦可改善系內資產負債表，從中減債，但點解個個都話誠哥係為日後的潛在收購鋪路?

趁高位減持資產、留番錢在自己口袋，呢類野一向都係誠哥最「洒家」，點解一定要使出去先?